Por: Diego Nelson Sosa Maipaicena

Diego Nelson Sosa Maipaicena — Fri, 29 Sep 2017 04:30:14 +0000

Habría sido interesante preguntar al Sr. Urraburu, cuáles son a su juicio las razones por las cuales nunca ha podido generarse en el país un mercado de capitales, es decir, por qué razón las empresas no se financian directamente recogiendo los ahorros de las empresas y de las familias y lo hacen en forma indirecta a través de las instituciones financieras que sí recogen el ahorro de las empresas y de las familias. También habría que preguntarse, por qué razón el Estado se financia recogiendo el ahorro de las empresas y de las familias residentes (además de los inversores extranjeros) a través de la Bolsa de Valores y no lo hace directamente a través de sus bancos (BROU, BHU y BSE). Parecería que la Bolsa opera con papeles públicos y no con papeles privados, siendo quizás un contrasentido.
Habría que buscar una base de análisis, comparando la situación uruguaya con la de otros países de la región.
Las empresas y las familias uruguayas que generan ahorros son cuidadosas y no se caracterizan por ser arriesgadas en sus inversiones.
Recordemos el mercado de obligaciones negociables que se instaló hace algunas décadas en el país. Parecía que iba a funcionar correctamente. Sin embargo rápidamente dejó de existir. Hoy es muy raro que alguna empresa emita obligaciones negociables. ‘¿Qué ocurrió?. Recordemos que hubo algunas empresas emisoras que entraron en grandes dificultades financieras y ello llevó a que el inversor se desinteresara de adquirir esos papeles. También debemos recordar que hubo grandes dificultades con algunas firmas de auditoría con informes de revisión limitada que aparentemente no fueron satisfactorios para los inversores.
El esquema que se había implantado descansaba en la confianza que los inversores depositaran en las empresas emisoras y en la garantía que podían ofrecer los informes profesionales que se exigían para poder emitir.
El esquema no funcionó correctamente y aparentemente no hubo voluntad política de ofrecer mayores garantías a los inversores. Así se liquidó esa posibilidad de dinamizar el mercado de papeles privados.
Es muy difícil que ese paso en falso pueda ser revertido si no se acuerda dar mayores garantías a los inversores.
La posibilidad de que las empresas del Estado emitan acciones por un 20% de su capital accionario es remota porque sería necesario que se reformara la Constitución de la República para permitirlo. Esa reforma debería no sólo autorizar a las empresas del Estado a recoger el ahorro privado a través de la emisión de acciones sino que habría que cambiar, ademas de las leyes orgánicas, la política tradicional de las empresas públicas que no han sido concebidas para generar ganancias sino para ofrecer servicios públicos de calidad al alcance de toda la población cualquiera sea el lugar de residencia y las condiciones económicas. Además, las empresas del Estado se utilizan para recaudar fondos para el Fisco a través de los precios de los bienes y servicios que comercializan.
Por esas razones, yo creo que es muy poco probable que las empresas del Estado puedan recoger el ahorro de los privados para financiar sus actividades.
Consecuentemente, el negocio de los corredores de Bolsa dependerá casi totalmente de la colocación de títulos de deuda pública. Naturalmente, no es una actividad demasiado complicada y no es razonable pensar que el número de corredores vaya a cambiar la tendencia a la baja. Seguramente, los que vayan quedando irán creciendo en volumen de operaciones y crecerán en estructura pero el negocio en sí no tiene muchas chances de aumentar su volumen.

Comentarios en: Ángel Urraburu: “Las empresas públicas deberían dejar de ser de nadie para ser de todos”

Por: Diego Nelson Sosa Maipaicena