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EMILIANO COTELO (EC): En las últimas semanas el precio internacional de la soja registró una suba importante, en un contexto marcado por las tensiones geopolíticas en Medio Oriente y el aumento del precio del petróleo.

Para Uruguay, esa noticia llega cerca del comienzo de la cosecha de una zafra de verano que viene severamente afectada por la falta de lluvias.

En ese escenario, cabe preguntarse, ¿hasta qué punto la mejora reciente en los precios internacionales de la soja puede compensar el impacto negativo del clima sobre la producción? De eso vamos a conversar en los próximos minutos con la economista Delfina Matos, de Exante.

ROMINA ANDRIOLI (RA): Delfina, en las últimas semanas vimos una suba bastante marcada en el precio internacional de la soja. ¿Qué está pasando en el mercado global? 

DELFINA MATOS (DM): Si, la soja registró un repunte en los mercados internacionales. De hecho, la soja en la bolsa de Chicago ya venía subiendo desde inicios de año y con la guerra en Medio Oriente tuvo un impulso adicional en las últimas semanas. El conflicto impacta a los precios de los granos a través del precio del petróleo por varias vías: costos logísticos, energía y biocombustibles.

De esta forma, la soja en Chicago subió 18% en lo que va del año y 5% desde el inicio del conflicto en Medio Oriente, ubicándose en unos US$ 450 la tonelada, que son los valores más altos en dos años.

RA: ¿Esa suba de precios también se vio en Uruguay?

DM: Los precios de la soja local también subieron, pero en menor magnitud. De acuerdo con datos publicados por la Cámara Mercantil, en los últimos días las referencias estuvieron en unos US$ 400 la tonelada de soja, un precio 11% superior al del cierre de 2025 y que subió 3% desde el inicio de la guerra; como decía, subió, pero menos que en los mercados internacionales. Aquí puede estar jugando que en la región hay abundante oferta de soja disponible, con la entrada de la cosecha de Brasil en estas semanas.

RA: También está por comenzar la cosecha en Uruguay, ¿no es así? ¿Cómo llega la zafra de soja desde el punto de vista productivo a este escenario de suba de precios?

DM: Si, se está acercando el inicio de la cosecha de soja en nuestro país, que llega en una situación bastante complicada. La falta de lluvias de este verano fue muy severa en varias zonas agrícolas, lo que dejará rendimientos menores a los que se proyectaban inicialmente.

Todavía es incierto cuán menores serán los rendimientos y seguramente haya bastante heterogeneidad entre zonas del país, pero las estimaciones que se están manejando en estos días por operadores del sector son de rendimientos de entre 1.700 y 2.000 kg/há, inferiores al promedio de los últimos años de 2.600 kg/há y muy por debajo del récord del verano pasado de 3.100 kg/há.

RA: ¿Esta situación se asemeja a la sequía del verano 2023? Lo pregunto porque en ese momento la producción de soja tuvo una baja muy significativa.

DM: No, hasta el momento no habría pérdidas de esa magnitud, aunque sí el impacto negativo es importante. Para ponerlo en perspectiva, en 2023 el rendimiento promedio país del cultivo de soja fue menor a los 700 kg/há, y ahora decía que se están manejando unos 1.700-2.000 kg/há; la pérdida total o casi total puede ser la situación de algunas chacras, pero no a nivel general. Con estos rendimientos y una superficie sembrada que fue de algo más de 1,2 millones de hectáreas, el descenso de la cosecha estaría entre 40% y 50%, totalizando entre 2 y 2,5 millones de toneladas.

RA: Está claro Delfina. Ahora, con este impacto negativo del lado climático, ¿la suba reciente de los precios puede ayudar a amortiguar el impacto económico para los productores?

DM: Sin dudas que la suba de los precios es una buena noticia, que llega en un momento oportuno desde el punto de vista comercial y puede compensar parte de las pérdidas ocasionadas por la sequía. Pero el aumento de los precios no ha sido tan significativo como para neutralizar el impacto del clima. Sí puede ayudar a que los márgenes no sean tan bajos como serían en el escenario de precios de unos meses atrás. 

RA: Concretamente, ¿cuál es la estimación de márgenes que hacen en Exante para esta zafra de soja?

DM: Es difícil hacer un promedio considerando el nivel de incertidumbre actual, pero podemos hacer varios escenarios.

Con un rendimiento del cultivo de 2.000 kg/há, que puede ser algo optimista, y un precio medio de US$ 380 la tonelada (asumiendo que ya se había vendido parte a precios más bajos a los actuales), el margen por hectárea en el cultivo de soja antes del pago de la renta de la tierra y de costos financieros y de estructura sería prácticamente cero. En un escenario en que asumamos que todo se vende a los valores actuales de US$ 400 la tonelada, el margen por hectárea sería modestamente positivo; pero si se obtienen rendimientos más bajos, de 1.700 o 1.800 kg/há, ya estaríamos hablando de pérdidas, incluso antes del pago de la renta de la tierra y de costos financieros.

RA: Considerando que el cultivo de soja es el más extendido del país, estos pobres resultados pueden tener consecuencias para la economía uruguaya en general, ¿verdad?

DM: Si, la soja es el principal cultivo de nuestro país, como decís, y es uno de los principales productos de exportación (solo después de la carne y la celulosa). El año pasado, que fue un año de producción récord de soja, se exportaron unos US$ 1.500 millones. Una reducción de la cosecha del orden de 40% este año, a un precio como el de hoy de US$ 400 la tonelada, supone unos US$ 600 millones menos por ingresos de exportación para el país.

Por lo tanto, lo que ocurra con la campaña de soja impacta a la economía en general, a través del nivel de exportaciones, de la actividad logística y de transporte y del ingreso de divisas.

De hecho, para dar una magnitud de la importancia que tiene, podemos recordar que el impacto de la sequía sobre la producción de los cultivos de verano es uno de los elementos que podrían explicar la contracción que señaló el Indicador Mensual de Actividad Económica del Banco Central (IMAE) para el último trimestre de 2025, que fue de 0,6%; ya que la imputación del valor agregado de la actual zafra de cultivos de verano en el PIB se concentra en dos momentos: el cuarto trimestre de 2025, que es el momento de la implantación, y el segundo trimestre de 2026, que es el momento de la cosecha. 

Ello se confirmará la semana que viene con la publicación de las cifras de Cuentas Nacionales, pero todo hace pensar que el PIB efectivamente habría caído al cierre del año pasado. 

RA: Bien. Antes de terminar Delfina, quería preguntarte sobre el impacto que puede tener el conflicto en Medio Oriente sobre otros cultivos. Pensando en la próxima campaña de cultivos de invierno, ¿qué cabe esperar?

DM: Ahí hay varios aspectos a considerar. No solo los precios de los granos, sino también los costos. El petróleo y los fertilizantes son insumos importados claves para la agricultura de nuestro país; que con el conflicto en Medio Oriente han tenido subas muy marcadas de los precios.

Por el estrecho de Ormuz, además de petróleo circula una cantidad relevante de fertilizantes, en particular de Urea. Irán es un jugador importante en ese mercado y por esa vía transita 35% de la producción global. 

Todavía hay gran incertidumbre en torno a cuánto durará el conflicto geopolítico y cuán presionados seguirán los precios del petróleo y los fertilizantes, pero es algo que rápidamente podría traducirse en mayores costos para los cultivos de trigo, cebada y colza y que habrá que seguir muy de cerca en las próximas semanas.

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EMILIANO COTELO (EC): El precio de la soja en el mercado internacional repuntó en las últimas semanas, pasando de valores de US$ 370-380 la tonelada en el último año, a superar los US$ 400 la tonelada este mes.

En plena siembra de una nueva zafra de soja en nuestro país, cabe preguntarse ¿cómo impactará este escenario de precios sobre la zafra 2025/2026? ¿Qué factores impulsaron este repunte de precios reciente? ¿Cuáles son las expectativas para los próximos meses? Sobre esto vamos a conversar en los próximos minutos con la economista Florencia Carriquiry, socia en Exante.

ROMINA ANDRIOLI (RA): Florencia, comencemos repasando la evolución del precio internacional de la soja. Emiliano adelantaba que en estas últimas semanas se ubicó en los valores más altos en un año, ¿podemos repasar las cifras?

FLORENCIA CARRIQUIRY (FC): Sí, claro. Después de la baja procesada en 2023 y el inicio de 2023, el precio de la soja en la bolsa de Chicago (que es la principal referencia a nivel mundial) venía oscilando entre US$ 370 y US$ 380 la tonelada desde mediados del año pasado, en torno a los valores más bajos en cuatro años. Sin embargo, como comentaba Emiliano, desde fines de octubre empezó a repuntar, llegando a alcanzar niveles de US$ 420 la tonelada a mediados de este mes. Se trata de una suba de alrededor de 10% en cuestión de pocas semanas.

Es un aumento significativo, aunque no borra las bajas de años previos, seguimos con valores muy inferiores a los más de US$ 500 por tonelada que se supieron ver en 2022 y 2023; lo destacable, de todos modos, es que estamos con los precios más altos en más de un año. Y la novedad, además, es que fue relativamente “sorpresiva”; hace un par de meses atrás no se esperaba este repunte. De hecho, la zafra 2025/2026 comenzó con un escenario de precios bajos. Con este repunte, el panorama es más favorable.

RA: ¿Qué factores impulsaron este repunte de los precios de la soja, que, como decís, era relativamente inesperado algunas semanas atrás?

FC: Principalmente, hay dos factores detrás de este repunte de precios. Por un lado, la dinámica comercial y de las relaciones China-Estados Unidos. China es usualmente un comprador importante de soja estadounidense, compra por año unos 25 millones de toneladas; pero este año, en medio de la “guerra” arancelaria, no había comprado ni una tonelada de soja americana. El cambio en los precios se produjo cuando la administración de Trump anunció a principios de este mes que se había alcanzado un acuerdo por el cual China compraría unos 12 millones de toneladas de soja estadounidense en los últimos dos meses de este año y se comprometería a comprar al menos 25 millones de toneladas anuales en 2026, 2027 y 2028. Ese anuncio, sumado a la concreción de las primeras compras efectivas por parte de China en días posteriores, dio un impulso clave para los precios. En ese sentido, el mercado seguramente va a seguir de cerca en los próximos meses si este acuerdo efectivamente se va cumpliendo, lo que va a ser un factor relevante en la evolución de los precios de la soja en adelante.

RA: Está claro ese primer factor, decías antes que había dos factores detrás del repunte; ¿cuál es el segundo?

FC: El segundo factor tiene que ver con el escenario de oferta. Hace unos meses atrás, se estimaba a la cosecha de la zafra 2025/2026 como nuevamente muy abundante en los principales países productores. Eso no cambió, será uno de los ciclos de cosecha global más alta, pero en el margen las estimaciones se han corregido a la baja. En particular, la cosecha de Estados Unidos (que representa un 30% del total mundial) se recortó 1% en la estimación de este mes respecto a setiembre, aguardándose que sea 3% inferior a la de la zafra previa. También en otros países se espera que la cosecha caiga, como Argentina que es un productor relevante (con un 10% de la producción mundial). Eso ha resultado en que la estimación de oferta mundial de soja para este año se vaya ajustando levemente a la baja en los últimos meses; lo que en un escenario de demanda firme, también dio sostén a los precios.

RA: Bien y ¿cómo afecta este repunte reciente de precios internacionales a la zafra de soja en nuestro país? ¿Se esperan precios más altos para la comercialización de la próxima cosecha?

FC: Sí. Los datos publicados por la Cámara Mercantil este mes marcaron ventas de soja por precios de entre US$ 380 y US$ 390 la tonelada, cuando en semanas anteriores el promedio estaba en unos US$ 360 la tonelada; se trata de un aumento del orden de 6%.

Además, los contratos a futuro de los precios de la soja en

Chicago apuntan a precios de US$ 420 la tonelada en el segundo trimestre de 2026, cuando se estará levantando la producción uruguaya. Descontando un valor de prima “normal” (esto es la diferencia entre el precio de la soja en Chicago y en Uruguay), estaríamos hablando de precios entre US$ 390-400 por tonelada para la soja local. Si bien no son valores extraordinarios, sí es un escalón relevante desde los US$ 370-380 por tonelada que se esperaban un par de meses atrás.

Cuando se trata de precios de commodities es difícil ser categórico porque, como pasó en estos días, factores climáticos que afecten la oferta o temas comerciales, por ejemplo, pueden provocar cambios drásticos rápidamente. Si China no cumple el acuerdo de compras o la estimación de cosecha de Estados Unidos se recorta aún más, por ejemplo, el escenario puede ser diferente. Pero con lo previsto hoy, estamos asumiendo un precio promedio de cerca de US$ 390 la tonelada para la soja local en la zafra 2025/2026, un 5% más alto a lo que preveíamos al inicio de la zafra.

RA: Queda claro. Entonces, este escenario de mejores precios, ¿podría resultar en que se siembre una superficie de soja mayor a lo que se esperaba?

FC: En alguna medida podríamos ver sí cierto aumento del área respecto a lo que era la intención inicial. A esta altura, cuando hace ya algunas semanas que se sembraron las primeras chacras (en particular de primera), no es esperable que se den cambios grandes, porque los productores además ya se abastecieron de insumos y semilla para determinada extensión de superficie. Previo a este repunte de precios, entre operadores del sector se manejaba que incluso podía haber una leve reducción de área respecto a lo sembrado el año pasado, que según cifras de URUPOV, fueron poco más de 1,3 millón hectáreas (de las áreas más altas de la última década). Ahora, con un escenario de precios más altos, es posible que el área se mantenga en los niveles del año pasado.

RA: Bien. Antes de cerrar, Florencia, con este nuevo panorama de precios, ¿qué estiman ustedes en Exante en cuanto a resultados económicos para esta zafra de soja?

FC: La suba de precios reciente supone un panorama de rentabilidad mejor. Además, los pronósticos climáticos apuntan a condiciones favorables en general (quizás con algún riesgo de déficit hídrico), pero en general resultan esperables buenas productividades del cultivo este verano. En Exante asumimos como escenario base un rendimiento promedio país de 2.600 kilogramos por hectárea, que está más o menos en línea con el promedio de los últimos ciclos si excluimos años muy particulares como el de la seca obviamente, pero que es bastante menor al pico de 3.100 kg/há que se registró en el último verano, cuando las condiciones fueron excepcionales.

En ese contexto, si bien estimamos una suba del precio de venta de la soja y una baja moderada de los costos de producción medidos en dólares, el menor rendimiento medio dejaría un margen por hectárea algo inferior al de la última zafra. Concretamente, en Exante estimamos un margen (antes del pago de la renta de la tierra, de costos financieros y de estructura) de unos US$ 280 por hectárea en promedio en la zafra 2025/2026, que es un 20% más bajo al del último verano, pero 20% mejor al que podía preverse unos meses atrás previo a la suba de precios que comentábamos.

En definitiva, Romina, el repunte reciente de los precios de la soja es sin dudas una muy buena noticia para esta zafra de verano que está comenzando y plantea un escenario de resultados mejores a lo que se venía manejando para el cultivo. Ahora, salvo que el clima vuelva a ser tan “ideal” como lo fue el verano pasado y permita repetir rindes de más de 3.000 kilos por hectárea, parece difícil repetir los márgenes económicos de la zafra 2024/2025 como promedio país.

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La entrada Se aproxima nueva cosecha de soja mientras los precios caen a su nivel más bajo en 3 años: ¿Cuáles son las perspectivas para la zafra 2023-2024? Análisis de Delfina Matos (Exante) se publicó primero en Radiomundo En Perspectiva.

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EMILIANO COTELO (EC): En estas semanas se está completando la siembra de una nueva zafra de soja en nuestro país, con expectativas de que el área total se mantendrá arriba del millón de hectáreas.

Luego de una zafra 2021/2022 que dejó muy buenos resultados (tanto productivos como económicos), les proponemos dedicar el espacio de análisis económico de hoy a conversar sobre las perspectivas para esta campaña agrícola de verano. Para eso, estamos con la economista Delfina Matos, de Exante.

ROMINA ANDRIOLI (RA): Emiliano recién adelantaba que se espera un área de soja nuevamente arriba del millón de hectáreas, ¿qué estimaciones se están manejando concretamente?

DELFINA MATOS (DM): Efectivamente, la expectativa es que el área sembrada con soja se mantenga este año en un nivel similar al del verano pasado, que según datos de URUPOV, fue de algo menos de 1.200.000 hectáreas. Esta superficie es la más alta de los últimos años, aunque es todavía algo más baja que las que vimos entre 2013 y 2017 (cuando se llegaron a sembrar entre 1,3 y 1,5 millones de hectáreas).

RA: Y con esa estimación de área, entonces, ¿qué se puede esperar en términos de cosecha?

DM: Asumiendo que las condiciones climáticas serían relativamente favorables para el desarrollo del cultivo, en Exante estamos trabajando con una estimación de rendimiento promedio país en torno de los 2.700 kilogramos por hectárea. Es un rendimiento algo más bajo al promedio que se alcanzó el verano pasado y menor a los rindes máximos vistos en 2017 y 2019 (cuando alcanzaron unos 3.000 kilos por hectárea), pero de todas maneras sigue siendo bueno en comparación con años anteriores.

Bajo estos supuestos, estamos estimando una caída moderada de la cosecha de soja en la zafra 2022/2023, pero que permanecería por encima de los 3 millones de toneladas.

RA:Está claro, ahora, yendo a los precios, la cosecha anterior se vendió a valores muy altos, pero en los últimos meses hubo una corrección significativa en el mercado internacional, ¿cómo están viendo el escenario de precios para esta zafra?

DM: Sí, la zafra pasada no solo fue buena en productividad del cultivo, sino que también a nivel de los precios de venta obtenidos, que de hecho se ubicaban en niveles pico (de más de US$ 600 la tonelada al momento de levantarse la cosecha). El precio de venta al que cada productor vendió su producción puede haber variado significativamente, pero dada la suba fuerte que vimos en el transcurso de la zafra, en cualquier caso se habrían alcanzado precios históricamente altos. De hecho, en promedio, entre julio 2021 y junio 2022 la soja en el mercado local cotizó en unos US$ 520 la tonelada, que es un valor muy alto en una perspectiva histórica.

En estos últimos meses, como decías, los precios internacionales de los granos han bajado y vienen mostrado mucha volatilidad, pero resulta esperable que los valores de venta sigan siendo buenos, aunque algo más bajos a los de la campaña pasada.

RA: ¿Qué están estimando ustedes concretamente como precio promedio para esta zafra que se está sembrando?

DM: Como decía recién, estamos con bastante volatilidad en las referencias internacionales. En las últimas dos semanas el precio de la soja en Chicago subió y está superando los US$ 540 por tonelada, en un marco de buen dinamismo en las ventas de soja de Estados Unidos y ante la fuerte sequía que se está viendo en las zonas productivas de Argentina, que ha implicado un atraso importante de la siembra y que hace temer una menor cosecha el año que viene. Y en ese contexto, los valores locales están arriba de los US$ 525 por tonelada.

Como mencionaba antes, el precio de venta de esta próxima cosecha puede variar mucho entre productores, en función del momento de venta y de la eventual utilización de instrumentos de cobertura al riesgo de precio. Nosotros en Exante suponemos que los productores van “cerrando” precios de manera más o menos uniforme a lo largo de la zafra. Hay quienes fijan una porción importante tempranamente y quienes dejan abierta la posición hasta el final de la cosecha, por eso nos parece un supuesto razonable para estimar el precio promedio de venta.

Bajo ese supuesto y considerando que los contratos a futuro en Chicago señalan que los precios se mantendrían en torno a los valores actuales al menos hasta mediados del año que viene, estamos estimando un precio medio de venta de la soja uruguaya de unos US$ 500 por tonelada en la campaña agrícola 2022/2023.

RA: ¿Y qué estiman en términos de los costos de producción?

DM: Si bien los valores de varios insumos (como los fertilizantes) empezaron a bajar en el mercado internacional desde mediados de año (en línea con los precios de los granos), esta baja no habría llegado a incorporarse en su totalidad en los costos de esta campaña agrícola. Por eso, en Exante estimamos que los costos de producción de soja de la zafra 2022/2023 aumentarían muy fuertemente (cerca de 40% medidos en dólares), ubicándose cerca de los US$ 1.000 por hectárea en promedio (antes del pago de la renta de la tierra y de costos financieros y de estructura). Esto supone costos récord en términos históricos, que combinan precios de insumos muy altos y un dólar en nuestro país muy bajo (que hace que los costos internos medidos en dólares estén en niveles muy altos).

RA: Entonces, con todos estos elementos, los resultados en esta zafra de soja serían bastante peores a los alcanzados el verano pasado, ¿verdad?

DM: Si, en el escenario que fuimos repasando, pese a que los precios permanecerían en niveles históricamente altos, serían seguramente algo más bajos que los de la última campaña. Lo mismo con los rendimientos del cultivo. Y a su vez, como decía recién, estimamos un incremento de los costos muy importante. Todo eso resultaría en un deterioro significativo de la rentabilidad del cultivo de soja en nuestro país. Según nuestras estimaciones, el margen promedio del cultivo de soja (antes del pago de la renta de la tierra, de costos financieros y de estructura) se ubicaría en unos US$ 350 por hectárea en promedio. Eso implica una baja importante respecto a los más de US$ 700 por hectárea que estimamos en la zafra pasada, aunque es igualmente un buen margen en una comparación más larga, con años previos.

RA: Con estas estimaciones para el ciclo de verano, ¿cómo se completaría entonces el ejercicio agrícola 2022/2023? Te lo pregunto porque en la zafra de invierno también se habrían obtenido peores resultados que el año pasado, ¿verdad?

DM: Exactamente. Las cosechas de los cultivos de invierno (trigo, cebada y colza) finalmente estarían cerrando con productividades bastante mejores a las que se estimaba unos meses atrás, cuando se temía por el impacto de la falta de lluvias. Pero al igual que en el cultivo de soja, los márgenes por hectárea también se habrían deteriorado significativamente respecto a la zafra anterior, debido a la fuerte suba de los costos.

Todo esto va a estar suponiendo un ejercicio 2022/2023 en la agricultura de secano bastante peor al ejercicio previo, cunado la rentabilidad agrícola alcanzó niveles pico.

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La compañía uruguaya incorporó maíz y soja de la marca estadounidense con el fin de consolidar su crecimiento en el mercado.

Las compañías ADP- Agronegocios del Plata y Stine, empresa estadounidense líder en la industria semillera, celebran tres años de una alianza que les ha permitido ofrecer a los productores uruguayos servicios e insumos de alta calidad. A través de este acuerdo, la firma uruguaya proveedora de alimentos, energía y conocimientos incorporó la comercialización de maíz a su cartera de productos, que incluye soja, trigo, canola, avena y sorgo.

“La evolución ha sido muy buena. Hemos integrado los equipos de trabajo de las empresas, nos enfocamos en qué necesita Uruguay y en las opciones disponibles en Stine, y desarrollamos un plan de futuro para la oferta de genética dirigida a los productores uruguayos tanto en soja como en maíz”, señaló Marcos Guigou, director ejecutivo de ADP-Agronegocios del Plata.

La alianza despierta interés para los productores, “que quieren ver resultados, probar en ciertas áreas y confirmar el gran potencial productivo, que se acompaña con los últimos avances en biotecnología para la protección de insectos y tolerancia a herbicidas, además de una gran sanidad”, añadió.

Para Stine, empresa con la que ADP-Agronegocios del Plata comparte valores como la pasión por el trabajo y la familia, la experiencia “ha sido muy positiva, con definiciones acertadas y un continuo dialogo abierto, siembre buscando el beneficio de ambos lados”, comentó Ignacio Rosasco, director de la compañía.

Las expectativas sobre el mercado uruguayo eran muy buenas y se cumplieron a raíz de la adopción de la tecnología que utilizan los híbridos de Stine, siendo el objetivo alcanzar este año una cuota de mercado del 10% en maíz.

También se incorporó la comercialización de la soja, con el desarrollo de variedades adaptadas a las necesidades de los productores uruguayos, con tecnología Elist E3, Conkesta Enlist y la gran base genética de Stine.

Sobre este mercado, Rosasco dijo que a la empresa le sorprendió el alto nivel de legalidad en semillas y la concentración de una sola marca, que potencia aún más las posibilidades de acceso.

En cuanto a las expectativas para esta siembra, Guigou sostuvo que desde ADP-Agronegocios del Plata quieren proponer “soluciones de alto impacto para el productor, y eso implica acompañar esta genética excepcional”.

En la región maicera de Argentina, Brasil, Uruguay y Paraguay, hay un aumento en la demanda de semillas. “La población mundial es cada vez mayor, por lo que la necesidad del grano de maíz y todos sus subproductos va a ser producida en gran medida en esta región”, explicó Rosasco. A su vez, la elaboración de bioenergía a partir de grano también ha tenido un crecimiento exponencial.

“Creemos que la demanda de maíz va a aumentar, y nosotros vamos a ser protagonistas en esta historia, por nuestro gran trabajo, genética y tecnología”, resumió Guigou.

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En el marco del evento “La soja, el clima y los mercados: ¿cómo se puede disminuir los riesgos?”, realizado en la Expo Prado 2021, Marcos Guigou, director de ADP Agronegocios del Plata, recomendó a los productores de soja que apuesten por la genética, dado que la semilla “tiene un tremendo camino de desarrollo” en lo que refiere a su potencial.

Guigou dijo que ve una “muy buena perspectiva” para la soja teniendo en cuenta la demanda proyectada en los mercados y destacó que ha sido “un cultivo muy noble para Uruguay. Lo otro fabuloso de la soja es su liquidez y su posibilidad de tener mercados futuros, que es algo clave para el productor”.

En referencia a la aplicación de tecnología en el sector, aseguró que “desde ADP tenemos toda una apuesta al desarrollo de más genética y estamos convencidos de que tiene mucho para dar”, considerando que debe apostarse a una “genética adaptada”, que permita a la semilla “tener un plus de rendimiento que nos va a servir a todos”.

Por su parte, el vicepresidente de Instituto Nacional de Investigación Agropecuaria (INIA), Walter Beathgen, se refirió a las perspectivas climáticas para el verano 2022. El experto fue cauto a la hora de aventurar pronósticos, pero indicó que es “probable” que llueva “un poco menos que lo normal” debido a que se espera que retorne el fenómeno de “La Niña”, aunque con menor intensidad que el año pasado.

Enrique Erize, director la consultora argentina Nóvitas, realizó un análisis del comportamiento de los mercados. Indicó que si bien hoy el precio por tonelada de soja ronda los US$ 470, es “optimista” a en que vuelva a superar los US$ 500 en “febrero o marzo de 2022”. Esto se debe a que los stocks en Estados Unidos “son muy ajustados” y “todavía falta superar toda la campaña agrícola sudamericana”.

Junto con Guigou, participaron de la mesa redonda los ingenieros agrónomos Federico Gigena, de la zona del este del Uruguay, y Nicolás Martínez, de la zona centro.

Gigena alentó a los productores a “seguir incorporando la soja como sistemas integrados, teniendo en cuenta la rotación con pasturas y los beneficios en la rotación con arroz”. Además, expresó, es preciso “disminuir los riesgos mediante tecnologías de riego”.

Martínez, por su parte, también ve con “optimismo” el desempeño de la soja en el futuro. “Creemos que el sector en general está pasando un gran momento. Somos cautos y estamos atentos a los pronósticos, aunque luego de ver la exposición de Beathgen nos quedamos más tranquilos de que el fenómeno de La Niña puede venir algo más neutro que en el verano pasado”, concluyó.

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Javier Calvelo / adhocFotos

¿Cuáles son las perspectivas para el próximo verano?

EMILIANO COTELO (EC): Después de una zafra 2019/2020 en la que la falta de lluvias generó dificultades en los cultivos de verano, nos acercamos a una nueva zafra sojera, que viene con luces y sombras. Por un lado, los precios han subido mucho en los últimos meses, pero, por otro lado, se advierte un riesgo climático importante, ante la perspectiva de un verano nuevamente seco.

En este contexto, la semana pasada, se realizó (esta vez en formato virtual), el 9no. Encuentro Nacional de la Mesa Tecnológica de Oleaginosos, en el que se presentó una nueva edición del informe “Situación y Perspectivas del complejo oleaginoso en Uruguay”, con el análisis de las principales cifras de la zafra 2019/2020 y las perspectivas para el verano 2020/2021.

Sobre este trabajo y sus principales resultados conversamos con la economista Florencia Carriquiry, socia de Exante y una de las responsables de la realización y presentación de este informe.

ROMINA ANDRIOLI (RA): Florencia, para comenzar y como hacemos habitualmente recordemos a los oyentes en qué consiste este trabajo que vienen realizando para el complejo oleaginoso desde hace ya varios años.

FLORENCIA CARRIQUIRY (FC): Bien. Como explicamos otros años, desde 2014 nuestro equipo apoya a la Mesa Tecnológica de Oleaginosos y al conglomerado Oleaginosos Uruguay con la realización de este informe, que tiene como objetivo realizar un seguimiento sistemático de varios indicadores clave del sector, no sólo desde el punto de vista productivo, sino también desde una perspectiva económica y tecnológica.

Además de reunir la información disponible en distintas fuentes secundarias, el trabajo proporciona información primaria, que se recaba a través de una encuesta a los principales actores del sector (tanto productores como acopiadores) y que permite construir bastantes indicadores, y abrirlos, por ejemplo, por región o zona del país.

RA: Está claro. Vayamos entonces a los resultados. En el informe destacan que en la última zafra de soja los rendimientos se vieron muy afectados por la falta de lluvias y eso derivó en una caída significativa de la cosecha, lo hemos comentado en el programa en otras oportunidades. Pero yendo a las cifras que presentan en el informe ¿Cómo fue la producción de soja en la última zafra?

FC: Claramente en esta última zafra el clima contrastó con lo que habíamos visto en el verano 2018/2019, que había sido muy bueno en términos climáticos. Y eso se reflejó en una caída muy importante de los rendimientos. Yendo a los números, a nivel promedio país se levantaron unos 2.150 kilos por hectárea, eso es casi 30% menos que en el verano previo.

Y si tenemos en cuenta que en esta zafra el área de soja se mantuvo estable, levemente por debajo de 1.100.000 hectáreas, entonces la producción de soja se ubicó según nuestras estimaciones en poco más de 2,3 millones de toneladas este año, eso es unas 900.000 toneladas menos que en 2019.

Con lo cual, incluso con mejores precios, las exportaciones estarían cayendo significativamente frente a 2019. Según nuestras estimaciones, este año se estarían exportando unos US$ 720 millones de soja (frente a los casi US$ 1.000 millones exportados en 2019).

RA: Y si pensamos en los resultados económicos de la última zafra ¿Cómo evolucionaron los márgenes en el cultivo de soja?

FC: En primer lugar, el precio medio de venta de la soja local se habría ubicado este año en unos US$ 320 por tonelada, que es un valor sólo 3% superior al del año pasado (que había sido el más bajo desde la zafra 2006/2007). Si bien en buena parte de la zafra los valores estuvieron arriba de esos niveles, prácticamente no hubo ventas anticipadas y más de 80% de la producción se vendió post-cosecha, cuando justamente los valores habían bajado fuertemente tras el estallido de la crisis sanitaria. Eso hizo que el precio promedio de venta de esta última cosecha se mantuviera relativamente bajo.

Y, por otra parte, los costos bajaron por hectárea a instancias del abaratamiento de varios insumos medidos en dólares, pero dada la baja fuerte de los rendimientos aumentaron sensiblemente si los medimos por tonelada. Con lo cual, esta combinación de precios aún bajos y muy malos rendimientos terminó reflejándose en un deterioro fuerte de los márgenes del cultivo de soja. Para poner esto en cifras, según las estimaciones que elaboramos en el trabajo, el margen promedio en la soja (antes de la renta de la tierra), se ubicó en unos US$ 180 por hectárea en la última zafra. En términos gruesos estamos hablando de márgenes que son la mitad de los del verano 2018/2019 y una cifra que en siempre hablando en términos promedio es inferior al costo de una renta agrícola anual.

RA: Como parte de este trabajo, habitualmente presentan estimaciones en relación con los impactos de la soja en la economía uruguaya. ¿Qué marcaron las cifras para la última campaña?

FC: De acuerdo con las estimaciones que realizamos en el marco de este trabajo (que incluye a la producción de soja pero también de las oleaginosas de invierno), si consideramos todos los impactos (directos e indirectos) a lo largo de la cadena de valor, la producción de oleaginosos generó un valor agregado de poco más de US$ 540 millones en este ciclo, que equivale a poco más de 1% del PIB. Claramente, se trata de una cifra inferior a la del ejercicio anterior, cuando el valor agregado generado en torno al sector oleaginoso había alcanzado a 1,5% del PBI. Y eso tiene que ver con la contracción de los rendimientos y de la producción, que supuso por un lado una fuerte reducción de las ganancias a nivel de los productores y que, por otro lado, implicó menores efectos de derrame sobre otras actividades fuera de chacra (como el transporte o los servicios de acondicionamiento y comercialización de la cosecha).

RA: Y pensando en la zafra 2020/2021, que ya está transcurriendo, ¿cuáles son las perspectivas?

FC: Un primer comentario, en relación con el crecimiento de los oleaginosos de invierno es que vimos una nueva expansión fuerte del área de colza y carinata, que superó este año a las 110.000 hectáreas y que logró además rindes promedio mayores a lo habitual, fueron muy desparejos por zona pero estimamos que los rindes medios se habrían ubicado en torno de los 1.800 kilos por hectárea en esta última zafra de invierno. Además, los precios de la colza y de la carinata (tanto pagados por ALUR en el mercado doméstico como las referencias de exportación) han venido subiendo y se ubican en promedio arriba de los US$ 400 por tonelada, con lo cual estos cultivos estarían obteniendo buenos márgenes por primera vez en varios años.

Y de cara a la zafra de verano, hay señales mixtas, luces y sombras como decía Emiliano. Es claro que la demanda firme desde China, la valorización del propio yuan y el contexto de alta liquidez global han contribuido a una suba fuerte de los valores de la soja en los últimos meses, pero es innegable que el rally alcista más reciente refleja también temores crecientes de una menor oferta en el Cono Sur, ante la perspectiva de un verano “Niña”, con pocas lluvias.

RA: Y en ese marco, ¿qué están esperando ustedes para esta próxima zafra sojera?

FC: Bueno, por lo que decía recién, aún hay algunas incertidumbres, pero nosotros tendemos a pensar que si el clima lo permite (y en ese sentido las lluvias de estos días fueron muy bienvenidas), se va a implantar al menos la misma superficie que en el verano pasado, es decir, poco menos de 1.100.000 hectáreas de soja.

Porque la verdad es que, salvo situaciones muy extremas en lo climático, todo hace pensar que los márgenes del próximo verano van a ser realmente muy superiores a los del ciclo pasado. De hecho, con precios locales por encima de los US$ 400 la tonelada y costos de implantación que medidos en dólares estarían bajando en torno de 10% frente al verano anterior, los rendimientos de equilibrio para esta zafra 2020/2021 serían realmente muy reducidos (de entre 1.000 y 1.100 kilogramos por hectárea previo a la renta).

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El complejo oleaginoso en Uruguay: Análisis de la zafra 201-/2020 y perspectivas

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EMILIANO COTELO (EC): En las últimas semanas, los precios de los principales granos exportados por Uruguay mostraron subas fuertes en el mercado internacional. Ayer el precio de la soja cerró en unos
US$ 390 la tonelada en Chicago y el trigo superó los US$ 225 la tonelada… son valores en cualquiera de los dos casos muy altos… entre 20% y 30% superiores a los mínimos que llegaron a verse en la primera mitad del año.  

¿Qué está detrás de esta recuperación en los valores de los granos? ¿Qué implicancias y qué oportunidades plantea esta mejora de precios para la agricultura uruguaya? Lo conversamos con la economista Florencia Carriquiry, socia de Exante. 

ROMINA ANDRIOLI (RA): Florencia, Emiliano recién adelantaba que en estas últimas semanas se vieron subas realmente importantes en las cotizaciones de los granos en el mercado global. ¿Podemos repasar las principales cifras en ese sentido? 

FLORENCIA CARRIQUIRY (FC): Sí. La verdad es que venimos viendo en estas últimas semanas aumentos de precios bien importantes de varias materias primas en el mundo, que no sólo han revertido los ajustes bajistas que habíamos visto en la primera parte del año y en particular tras la llegada del coronavirus, sino que en algunos casos se están alcanzando valores que no veíamos desde hace varios años. 

Por ejemplo, como comentaba Emiliano, el precio de la soja en Chicago cerró ayer en unos US$ 390 la tonelada… Ese valor supone una suba de casi 30% desde los mínimos de finales de abril, cuando la oleaginosa cotizaba apenas arriba de los
US$ 300 la tonelada y de hecho es uno de los precios más altos desde que se produjo el ajuste de los valores de las materias primas en 2014.

De la misma manera, el trigo en Chicago, que había caído por debajo de los US$ 180 la tonelada a mediados de junio, subió también casi 30% desde esos niveles y está cotizando ahora en más de US$ 225 por tonelada, que es un récord en los últimos cinco años. 

Y finalmente, en el caso del maíz, pasamos de valores entre US$ 120 y US$ 130 la tonelada entre abril y julio (siempre en el mercado de Chicago) a precios actuales cercanos a los US$ 160 la tonelada. En este caso no se trata de precios tan altos en una perspectiva histórica (son nieles similares a los de años previos) pero no deja de ser importante la mejora que está procesando el mercado en los últimos meses. 

RA: Es claro que las subas están siendo realmente intensas… ¿qué está detrás de estas tendencias alcistas en los precios de los granos?

FC: Esta mejora se enmarca en un contexto global de mejora de expectativas tras el momento más agudo de la pandemia… Ayer Tamara comentaba sobre la corrección al alza que están teniendo los pronósticos de crecimiento en general y esa mejora de expectativas se ha reflejado en subas fuertes en las bolsas y ahora también a nivel de los mercados de materias primas. 

A nivel de los granos, en particular, estamos viendo una demanda muy firme desde China (las importaciones de soja desde China están teniendo un dinamismo muy fuerte), que se combina con algunas peores noticias del lado de la oferta… Por un lado, recientemente se revisaron a la baja las cifras de stocks de soja en Estados Unidos y por otro lado hay temores en relación con las condiciones climáticas de cara a la zafra del hemisferio sur y en particular de Brasil.  Y en el caso del trigo hay una menor oferta exportable de Ucrania y Rusia que son dos muy importantes exportadores de este cereal y la perspectiva de una menor cosecha Argentina… 

Y a todo esto se agrega, según ha trascendido en la prensa especializada, una presión creciente de compradores especulativos… que también estarían incidiendo en el rally reciente.

RA: ¿Y qué está sucediendo a nivel de otro grano relevante para nuestro país, como el arroz? Habíamos comenzado el año con subas de precios en este caso, de algún modo a contramano de lo que veíamos en los demás granos… ¿esta tendencia de suba se mantuvo en los últimos meses? 

FC: Es cierto que el arroz ha tenido una evolución bien diferente al de otros granos en lo que va de 2020. En la primera mitad de año (de hecho, ya desde mediados de 2019) tuvo una evolución alcista excepcional, con la referencia de arroz blanco de grano largo en Houston ubicándose en junio en unos US$ 670 la tonelada, que es un valor realmente muy alto en una perspectiva histórica… Como comentamos otras veces el arroz es lo que en economía llamamos un bien inferior… su demanda aumenta cuando caen los ingresos… con lo cual, la crisis global asociada al coronavirus tendió a reforzar la demanda por este cereal y a eso se agregó que en varios países productores y exportadores de Asia los gobiernos establecieron limitaciones a la exportación para asegurar el abastecimiento doméstico… 

Desde los picos de mediados de año, el precio del arroz blanco en Houston ha tendido a bajar (de nuevo a contramano de lo que hemos visto en otros granos), pero se mantiene en torno de los US$ 620-US$ 630 la tonelada, que no deja de ser un buen valor en una perspectiva histórica. 

RA: Sin dudas esta mejora de precios es una muy buena noticia para la agricultura en nuestro país… ¿verdad? ¿Cómo están viendo las perspectivas para este sector tan importante del agro uruguayo? 

FC: Claramente la mejora de precios es de una magnitud muy significativa y de mantenerse plantea perspectivas de una mejora relevante de la rentabilidad agrícola. 

Como es habitual las referencias de precios a nivel local están acompañando las tendencias de aumento del mercado internacional y tenemos al trigo de aptitud panadera con valores de más de US$ 210 la tonelada en el mercado interno y a la soja cotizando arriba de los US$ 370 la tonelada actualmente.  

Y por otro lado, más allá de que el dólar se ha mantenido estable en los últimos meses, es claro que en los últimos dos años hemos visto una suba del tipo de cambio significativa, que se ha traducido en una baja importante de los costos de producción medidos en dólares. 

Por lo tanto, en la medida en que el clima acompañe y permita rendimientos razonables, la combinación de menos costos y mejores precios va a permitir una recuperación importante de los márgenes en los principales cultivos. 

RA: ¿Tienen estimaciones concretas en ese sentido? 

FC: Sí, tenemos estimaciones. Para tener una referencia (porque siempre las estimaciones de escritorio son indicativas y están construidas para un modelo estándar de costos en cada caso), en los cereales de invierno (el trigo y la cebada) que están ahora en su fase final de desarrollo, con un supuesto de 3.600 kilos promedio por hectárea, estamos estimando márgenes antes de renta de la tierra arriba de los US$ 250 por hectárea, que es el mejor registro en unas cuantas zafras. Y, de nuevo, si el clima es mínimamente aceptable el próximo verano y permite alcanzar un rinde medio de 2.400 kilos por hectárea en la soja (que es mejor que el de la última campaña pero es muy inferior al que hemos visto en buenos veranos), el margen en esta oleaginosa podría superar los US$ 400 por hectárea en promedio, siempre antes de la renta de la tierra… 

Y a nivel del arroz, que venía de 4 o 5 zafras de pérdidas, también estaríamos viendo una mejora de los resultados desde el último verano. Y si asumimos un precio del arroz chacra estable en los US$ 10 por bolsa (ya neto de la retención para el pago del Fondo Arrocero) que se acordaron de modo preliminar para la última campaña, los márgenes tendrían una nueva mejora en el próximo ciclo… y podrían superar los US$ 230 promedio por hectárea previo a la renta de la tierra. 

En definitiva, este escenario de precios de los granos está dejando, como decíamos, una mejora muy interesante en los resultados agrícolas de este ejercicio 2020/2021 que está transcurriendo.

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Foto: Javier Calvelo / adhocFotos

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EMILIANO COTELO (EC): Ante mejores noticias en relación con la recuperación de la actividad económica en China y en las principales economías desarrolladas, los mercados financieros vienen mostrando una mejora relevante en las últimas semanas, con subas significativas de las bolsas y bajas apreciables en los niveles de riesgo país de las economías emergentes. 

Para conversar de esas tendencias recientes en los valores de las materias primas, estamos con la economista Florencia Carriquiry, socia de Exante. 

Florencia, recién adelantaba que en estas últimas jornadas se vieron subas importantes en las cotizaciones de algunos commodities. ¿Podemos comentar las principales cifras en ese sentido? 

FLORENCIA CARRIQUIRY (FC): Sí. La verdad es que venimos viendo en estas últimas jornadas aumentos relevantes de varios alimentos en el mundo, aunque no podemos perder de vista que, en general, vienen después de ajustes bajistas fuertes en los meses anteriores. El coronavirus ha supuesto mucha volatilidad en los mercados financieros en esta primera mitad de 2020 y los precios de los commodities no han escapado a esa situación. 

Por ejemplo, si vamos a los granos, el precio del trigo en Chicago había comenzado 2020 con aumentos importantes, llegó a cotizar en máximos de US$ 215 por tonelada a mediados de marzo y desde esos niveles bajó muy fuertemente en los meses siguientes, hasta caer por debajo de los US$ 175 la tonelada sobre fin de junio. Sin embargo, en estas últimas jornadas, las primeras señales de recuperación en la economía global, junto con malos resultados productivos en Francia y Rusia (que son dos exportadores muy importantes de trigo a nivel global) han contribuido a una recuperación fuerte de los valores, que volvieron al eje de los US$ 200 por tonelada. Aún estamos por debajo de los valores de inicios de año, pero son precios más altos que los vistos durante la mayor parte de 2019. 

Y algo similar estamos viendo en la soja, después de alcanzar picos de US$ 345 por tonelada a mediados de enero (siempre en la referencia de Chicago), el precio de la soja sufrió una caída marcada en las semanas siguientes (aunque con bastante volatilidad) y llegó a cotizar en torno de los US$ 300 la tonelada sobre fin de abril. Desde allí acumula un aumento significativo, recogiendo sobre todo una mayor demanda de China, la corrección a la baja de las estimaciones de área sembrada en Estados Unidos y previsiones climáticas algo más negativas para este verano del Norte. Con esos elementos por detrás, en estas últimas jornadas las cotizaciones de la soja en Chicago están apenas por debajo de los US$ 330 la tonelada, que son valores similares a los que teníamos a esta altura del año pasado. 

EC: ¿Y qué está sucediendo a nivel de otro grano relevante para nuestro país, como el arroz? Habíamos comenzado el año con subas de precios en este caso, a contramano de lo que se venía viendo en los otros productos ¿esta tendencia de suba se mantuvo en los últimos meses? 

FC: Sí. El arroz ha sido efectivamente una excepción a nivel de los mercados de alimentos en esta primera mitad del año. De hecho, ya desde mediados de 2019 las cotizaciones del arroz a nivel global venían subiendo y eso se mantuvo en lo que va de 2020. La referencia de arroz blanco de grano largo en Houston permaneció en junio en más de US$ 670 la tonelada, que es un valor muy alto, está 30% por arriba de los niveles de un año atrás. Hay que tener presente que el arroz es lo que en economía llamamos un bien inferior, su demanda aumenta cuando caen los ingresos, con lo cual, la crisis global asociada al coronavirus ha reforzado la demanda por este cereal y en eso también incidió el hecho de que en varios países productores y exportadores de Asia los gobiernos establecieron limitaciones a la exportación para asegurar el abastecimiento doméstico. 

Y luego también hubo novedades positivas en torno al precio de los productos lácteos en estas últimas jornadas. En particular, los precios de la leche en polvo entera, que venían bajando bastante en la primera parte del año, tuvieron una suba sorprendente en el remate de Fonterra de la última semana y recuperaron los US$ 3.200 la tonelada. Eso supuso un aumento de 14% respecto del valor de cierre del remate anterior, de mediados de junio y es un valor US$ 500 por tonelada más alto que los que llegaron a verse en el peor momento, entre abril y mayo. De hecho, es un precio superior ya al que teníamos a mediados de 2019.  

EC: ¿Y qué ha pasado a nivel de los precios de la carne? 

FC: Como comentamos otras veces, en el caso de la carne es más difícil seguir un indicador de referencia internacional, porque la carne es un commodity menos homogéneo y en donde inciden temas sanitarios, arancelarios y de calidad, que generan diferencias grandes en los valores de la carne entre los distintos mercados. Lo que nosotros en Exante  monitoreamos habitualmente como referencia es el precio medio de exportación que publica el INAC. 

En este caso el freno en la demanda de carne por parte de China – después de un 2019 que había sido extraordinariamente bueno – en los hechos comenzó antes de que surgieran los temores por el “coronavirus” y se profundizó luego con la pandemia. De esa manera, pasamos de precios medios de exportación de carne vacuna que a fines de 2019 estaban en picos históricos, de entre US$ 4.300 y US$ 4.500 la tonelada carcasa, a valores en torno de los US$ 3.500-US$ 3.600 la tonelada sobre mediados de mayo. A partir de esos niveles también las cifras de INAC parecen indicar cierta recuperación de los precios de exportación de la carne vacuna, que están en estas últimas semanas en torno de los US$ 3.800 la tonelada e incluso algo más también. Habrá que ver si esta mejora del último mes se sostiene. La verdad es que en este caso estamos debajo de los precios vistos en la segunda mitad del año pasado pero siguen siendo precios relativamente altos en términos históricos. 

EC: Está claro, Florencia. Ahora, antes de terminar. Desde la perspectiva de Uruguay también resulta importante la evolución de los precios del petróleo, que al igual que los demás commodities tuvieron subas significativas en las últimas semanas, ¿verdad? 

FC: Sí, las cotizaciones del petróleo también han mostrado mucha volatilidad en lo que va del año. Habían comenzado el año bajando impactados por la perspectiva de una menor demanda china, pero tras la propagación del coronavirus al resto del mundo y ante la perspectiva de una gran crisis mundial, los valores cayeron abruptamente entre marzo y abril. Recordemos que llegamos incluso a ver la rareza de que la cotización West Texas cerró en alguna jornada sobre mediados de abril en terreno negativo, debido a las restricciones de almacenamiento en Estados Unidos. Lo cierto es que en promedio abril marcó un mínimo de apenas US$ 17 el barril West Texas y menos de US$ 27 el barril de la calidad Brent. Desde esos mínimos los precios vienen subiendo y la recuperación se está afirmando en las últimas semanas. Actualmente las cotizaciones del crudo se ubican entre US$ 40 y US$ 43 por barril (dependiendo del tipo), es decir, en torno al doble de lo que vimos en el peor momento, aunque, de todos modos, todavía son precios 30% o 35% menores a los de principio de año. 

En cualquier caso, desde la perspectiva de los términos de intercambio para Uruguay, podemos decir que en el balance entre la evolución de los principales precios de exportación y los precios del petróleo las tendencias de los últimos meses vienen siendo favorables a nuestro país.

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Foto: Javier Calvelo / adhocFotos

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