El martes el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó una nueva edición de su informe Panorama Económico Mundial. Es un informe que contiene la visión del FMI sobre la economía mundial y en el que se divulgan proyecciones de crecimiento económico a nivel mundial y por país. Análisis del economista Javier Glejberman, de la consultora Deloitte.
Análisis económico
Viernes 9.10.2015
En esta ocasión el FMI recortó las proyecciones de crecimiento global y señaló varios motivos de alerta para las economías emergentes. A su vez, en los días previos a la divulgación de este informe, la directora del Fondo, Christine Lagarde, se refirió a las perspectivas de nuestro país con un tono algo más optimista en relación al diagnóstico que hacen los analistas locales. Con estos temas de fondo, les proponemos conversar con el economista Javier Glejberman de la consultora Deloitte.
EMILIANO COTELO (EC) —Javier, comencemos con un balance general… El FMI recortó su proyección de crecimiento de la economía mundial desde 3,3 % hasta 3,1 % para este año… ¿Cómo ven ustedes este movimiento?
JAVIER GLEJBERMAN (JG) —Para nosotros el ajuste de las proyecciones del FMI recoge el deterioro que estamos viendo en la economía mundial… Como tú decías, para 2015 el FMI está previendo un crecimiento global de 3,1 %, que si llega a confirmarse sería el crecimiento más bajo de los últimos seis años… Y para el año que viene el FMI está indicando una expansión de 3,6 %… Si bien eso significa una aceleración de la economía mundial respecto a 2015, también hay que tener en cuenta que esa cifra supone un recorte en relación a las proyecciones de julio.
De todas maneras, la verdad que estos ajustes no nos sorprenden demasiado… Hace bastante tiempo que estamos viendo una economía internacional con más riesgos para las economías emergentes… Y en el caso de las economías desarrolladas, si bien hay algunos avances la situación sigue siendo de un crecimiento muy modesto.
EC —Javier, repasemos brevemente las proyecciones para las economías desarrolladas. ¿Qué elementos son los que más se destacan en estas economías?
JG —El balance que hace el FMI de las economías desarrolladas es más bien mixto… Señala algunos factores positivos y algunos negativos… En términos de las proyecciones, es claro que el crecimiento seguiría siendo modesto… El FMI rebajó dos décimas porcentuales las proyecciones y espera tasas de crecimiento de 2 % para este año y de 2,2 % para 2016… Si bien esto marca una aceleración respecto a 2013 o 2014, siguen siendo cifras inferiores al crecimiento promedio de los últimos treinta o cuarenta años… Lo que reflejan estos números es que la crisis de 2008/2009 dejó efectos bastante perdurables (como los altos niveles de deuda pública y privada) y que la recuperación sigue siendo muy lenta.
Del otro lado, señala como factores de impulso que la política monetaria sigue siendo muy flexible… De hecho, las tasas internacionales en el mundo desarrollado continúan en niveles mínimos históricos… Por otro lado y sobre todo en Europa, buena parte del ajuste fiscal que tuvieron que hacer economías como España, Italia y Francia ya está procesado y hoy el tono de la política fiscal es más bien neutro… Y por último el FMI también señala como un elemento favorable la caída de los precios del petróleo, porque muchas de las economías desarrolladas son importadoras netas de petróleo.
Entonces, si bien las perspectivas de expansión son moderadas, hay algunos elementos que pueden darle cierto impulso a las economías desarrolladas en el corto plazo.
EC —¿Y en el caso de los países emergentes cómo es el diagnóstico? ¿Cuánto espera el FMI que crezcan estas economías?
JG —Como era de esperar la visión del FMI sobre las economías emergentes es más pesimista… De hecho, recortó dos décimas porcentuales el crecimiento esperado para 2015 y 2016… Para este año proyecta una tasa de expansión 4 %, lo que estaría marcando el quinto año consecutivo de desaceleración… Los recortes en las proyecciones son bastante generalizados cuando se mira por país, pero obviamente sobresalen los ajustes en las estimaciones de crecimiento para Brasil.
Pero la verdad es que estos recortes son bastante lógicos en función de los hechos… Muchas veces hemos comentado en este espacio que el marco internacional se ha puesto mucho más negativo para las economías emergentes como la nuestra… Tenemos por un lado la caída de los precios de los commodities… Cuando hablamos de Uruguay por lo general nos referimos a los que son más relevantes para nosotros como la soja, el trigo o los lácteos, pero los precios de otros commodities importantes para las economías emergentes también cayeron marcadamente… Sin ir más lejos, el petróleo está en torno a US$ 50 por barril, cuando a mediados del año pasado estaba en US$ 100… Si miramos a los metales tenemos caídas de 20 % en el cobre y de más de 30 % en el mineral de hierro en relación a un año atrás…
Luego está la situación en China… Recordemos que allí la economía continúa desacelerándose… Por ahora el ritmo de desaceleración es relativamente suave pero es persistente. Además, tuvimos una mayor volatilidad en los mercados internacionales a raíz de lo que sucedió primero con la devaluación del yuan y luego con los desplomes en la bolsa.
Y por último, también está la perspectiva de suba de la tasa de interés en Estados Unidos, que también es un elemento importante a tener en cuenta para las economías emergentes.
EC —Javier, sobre ese punto te quería preguntar… ¿Cuánto puede afectar a las economías emergentes la suba de la tasa de referencia de la Reserva Federal? Te lo pregunto porque más tarde o más temprano es un movimiento que se va a dar…
JG —A ver… Como comentábamos recién, hay varios factores que están afectando a las economías emergentes y el tema de la tasa de la Fed es uno más que forma ese diagnóstico.
Durante estos últimos seis/siete años de tasas en niveles mínimos en Estados Unidos las economías emergentes se beneficiaron de un ingreso de capitales muy importantes que se canalizaban hacia inversiones reales o hacia activos financieros. A medida que la Fed empezó a señalizar que su política monetaria comenzaría a ser menos expansiva, las condiciones para las economías emergentes empezaron a cambiar… Es muy visible cómo se han desvalorizado las monedas de los países emergentes, pero también hay impactos (aunque más leves) en los precios de los bonos soberanos… Hay un dato que refleja de manera clara esta situación y es que en 2015 se va a dar la primera salida neta de capitales de las economías emergentes por un monto cercano a los US$ 500.000 millones.
No le podemos atribuir a la Fed toda esta situación, sino que es un ingrediente más junto a la caída de los precios de los commodities, la desaceleración de China y el deterioro de los fundamentos macroeconómicos que vemos en varias economías emergentes.
EC —Para terminar te propongo repasar la visión del FMI sobre nuestro país… La directora, Christine Lagarde, dijo que no prevé para Uruguay ni recesión ni una desaceleración prolongada… Pero, ¿qué cifras de crecimiento maneja el FMI concretamente? ¿Cómo ven ustedes ese diagnóstico?
JG —A ver… En este marco internacional más negativo que describe el FMI y con las dificultades que hay en la región, nuestro país no estuvo ajeno a los recortes en las proyecciones de crecimiento… Yendo a las cifras concretamente, el FMI espera que en Uruguay el PBI crezca 2,5 % este año y 2,2 % en 2016… Y a partir de 2017 en adelante el FMI pronostica una expansión del orden de 3 % (son proyecciones muy similares a las que maneja el gobierno).
Este diagnóstico es más optimista de lo que nosotros estamos previendo… Nuestras proyecciones apuntan a tasas de crecimiento de entre 1 % y 1,5 % para 2015 y 2016… Y a nuestro juicio una posterior reaceleración de la economía dependerá de que el gobierno logre avanzar con la corrección de los desequilibrios macroeconómicos… Con eso me refiero a que se logre cierta recomposición de las cuentas públicas, que los niveles de competitividad se vayan recuperando gradualmente y que se logre una moderación de la inflación.
Enlaces relacionados
Perspectivas de la Economía Mundial, octubre de 2015 (FMI)
Resumen ejecutivo y capítulo 1 (formato .PDF)
Resumen: capítulos 2 y 3 (formato .PDF)
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Foto: Christine Lagarde, directora gerente del Fondo Montetario Internacional (FMI), durante una conferencia de prensa en la reunión anual del FMI en Lima, Perú, 8 de octubre de 2015. Crédito: Stephen Jaffe/ IMF Staff Photo/ AFP Photo.
