Ayer el Fondo Monetario Internacional aprobó la incorporación del yuan como “moneda de reserva” a nivel internacional, estatus que solamente tenían el dólar, el euro, la libra esterlina y el yen. ¿Qué implicancias tiene para China esta confirmación? ¿Por qué es tan importante este reconocimiento? Análisis del economista Javier Glejberman, de la consultora Deloitte.
Análisis económico
Martes 1.12.2015
Ayer el Fondo Monetario Internacional aprobó la incorporación del yuan, la moneda de China, como “moneda de reserva” a nivel internacional, un estatus que hasta el momento solamente tenían el dólar, el euro, la libra esterlina y el yen.
¿Qué implicancias tiene para China esta confirmación? ¿Por qué es tan importante este reconocimiento? ¿Qué tanto puede crecer el rol de la moneda china en la economía mundial? En los próximos minutos les proponemos conversar sobre este tema con el economista Javier Glejberman, de la consultora Deloitte.
ROMINA ANDRIOLI (RA) —Javier, ayer en las portadas de los principales sitios de noticias económicas y financieras este tema acaparaba los titulares… ¿Por qué es importante esta noticia?
JAVIER GLEJBERMAN (JG) —En realidad lo más importante es el carácter simbólico de la noticia… El FMI hace un reconocimiento y valida que el yuan pasa a estar a la par de las principales monedas internacionales en varias dimensiones… Y en definitiva le da un rol de mayor prestigio a China en el contexto financiero internacional… Recordemos que las autoridades chinas desde hace tiempo están buscando abrir la economía en varios frentes y este reconocimiento es relevante en ese camino de liberalización y apertura de la economía china.
RA —Queda claro lo que comentás… Ahora, ¿qué implicancias concretas tiene el hecho de que el yuan sea considerado como una “moneda de reserva”?
JG —Bien… En términos técnicos significa que el yuan pasa a formar parte de la canasta de “monedas de reserva” que conforman los “derechos especiales de giro”, una especie de moneda creada por el FMI… Decimos especie de moneda porque no es una moneda en sentido estricto, no existen billetes…
¿Cómo funciona esa especie de moneda? El tema es así… Ante el FMI, cada país miembro tiene una cuenta con derechos especiales de giro a su favor y cada país puede, en caso de problemas financieros, retirar dinero de esa cuenta por el valor que tiene de derechos especiales de giro… Y lo hace retirando el importe en cualquiera de las monedas que conforman la canasta…
Como decía Emiliano al comienzo, esa canasta estaba integrada hasta el momento solamente por el dólar, el euro, la libra esterlina y el yen… Por eso es que comentaba antes que con esta confirmación el yuan se pone a la par de estas monedas y de ahí que hablemos de un reconocimiento para el yuan… Y el hecho de que tenga mayor convertibilidad también abre mayores posibilidades para que el yuan sea considerado en la gestión de portafolios de los fondos de inversión globales y también de los bancos centrales.
RA —Javier, ¿por qué recién ahora llega esta confirmación? Te lo pregunto porque en realidad hace ya bastante tiempo que la economía china tiene un rol protagónico en la economía mundial…
JG —Sin lugar a dudas… Para el propio FMI, China es la economía más grande del mundo (medida a paridad de poderes de compra), es también el principal exportador del mundo y el principal demandante de materias primas como comentamos habitualmente.
De hecho, una de las condiciones para que una divisa sea considerada como “moneda de reserva” es justamente que el país en cuestión y su moneda tengan un peso significativo en el comercio mundial… Por lo que comentamos recién China cumple ese requisito de manera holgada… Además y reforzando este punto, hay un crecimiento importante del uso del yuan en las transacciones comerciales de China con el resto del mundo… De acuerdo a un artículo del diario The Wall Street Jorunal, en 2010 el yuan prácticamente no se utilizaba en este tipo de operaciones y actualmente se usa en un tercio de ese flujo comercial.
Por otro lado, también hay un indicador que mide el uso de las distintas monedas en transacciones a nivel internacional y allí el peso del yuan se sitúa alrededor de 2,5 %… Si bien esta cifra marca un uso del yuan todavía pequeño e inferior en relación al dólar australiano o al dólar canadiense (monedas que no son consideradas “de reserva”), el uso del yuan según este indicador también ha aumentado en los últimos años… En definitiva, todo esto habla de una mayor penetración del yuan.
RA —¿Cuál era, entonces, la limitante, Javier?
JG —Bueno, lo que pasa es que la otra condición que contempla el FMI es que la moneda sea transada libremente a nivel internacional… Una dimensión que a juicio del FMI recién ahora se cumple, aunque hay varios analistas internacionales que marcan que China aún tiene importantes desafíos en esta materia… Es importante recordar que si bien ha habido avances, China tiene controles de capitales importantes (esto significa restricciones a la compra-venta de yuanes que impiden a los inversores invertir o desinvertir libremente en yuanes)… China también tiene un sistema financiero en términos generales poco transparente… Uno de los puntos que se mencionaban en la prensa internacional es que las autoridades chinas tendrán que ganar en transparencia y claridad en su comunicación si se pretende que el rol del yuan siga creciendo.
RA —Javier, ¿qué podemos esperar en particular con el valor del yuan tras esta noticia? ¿Qué sostienen los analistas internacionales?
JG —La verdad que es bastante difícil saber lo que pueda pasar con el valor del yuan de aquí en más, pero sin dudas ésa es una pregunta clave tanto a nivel internacional como para nuestro país en particular, teniendo en cuenta que China es el principal mercado de exportación de nuestros productos.
Recordemos que en agosto de este año el Banco Central de China devaluó el yuan y también en aquel momento anunció que otorgaría a las fuerzas de mercado un mayor papel en la determinación del tipo de cambio. Sin embargo, luego de esa devaluación inicial el tipo de cambio permaneció relativamente estable y con un Banco Central inclinado a contener depreciaciones adicionales del yuan…
Lo que señalan algunos analistas es que tras la confirmación del yuan como moneda de reserva, el Banco Central de China queda en una posición un poco más incómoda para defender tan marcadamente el tipo de cambio y que quizás podría darse una depreciación leve del yuan el año que viene. Además, no hay que olvidarse que la economía china se está desacelerando, que el Banco Central ha adoptado varias medidas de estímulo monetario y que el yuan tuvo una apreciación significativa en los últimos años.
RA —Javier, al margen de esta discusión… ¿Cuánto puede crecer el rol del yuan luego de este reconocimiento como “moneda de reserva” por parte del FMI? ¿Cuánto puede acercarse el yuan a la posición que tiene el dólar hoy en día?
JG —A ver… A nuestro juicio, el principal impacto de la decisión del FMI pasa más por lo simbólico… Como comentamos antes, el uso a nivel internacional de la moneda china es mucho más bajo que el de varias monedas importantes y en definitiva si el uso del yuan crece o no va a depender del apetito de los inversores por posicionarse en esa moneda…
En relación a este punto, es importante marcar como señalamos antes que hay cierta expectativa de que el yuan debería depreciarse y una moneda con perspectiva de depreciación no juega a favor de una mayor demanda.
Y el otro punto y probablemente más importante aún es que las posibilidades de inversión que dan monedas como el dólar, el euro o la libra son mucho más amplias en términos de variedad de activos, profundidad del mercado y liquidez en relación a las posibilidades que hay al posicionarse en yuanes.
En definitiva, China tendrá que flexibilizar y desregular mucho su economía y reducir sustancialmente los controles a los movimientos de capitales si quiere que su moneda se transforme en un medio de pago a nivel internacional… Para eso, parecería que falta mucho.
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Foto: Empleado bancario contando 100 yuanes en un banco en Hangzhou, en el este de China, lunes 1º de diciembre, 2015. Crédito: AFP Photo.
