El Índice de Precios del Consumo aumentó un 0,18 % en octubre y, de esa manera, la medición anual de la inflación bajó nuevamente y se ubicó en 8,45 %.
Emiliano Cotelo (EC): ¿Cómo se analiza esta baja de la inflación? ¿Cuáles son las perspectivas para los próximos meses? Lo conversamos con la economista Florencia Carriquiry, economista de la consultora Deloitte.
Romina Andrioli (RA) – Florencia, ¿cómo analizaron esta nueva baja de la inflación en octubre? ¿La estaban esperando?
Florencia Carriquiry (FC) – Nuestra estimación apuntaba a un aumento del IPC levemente mayor (de 0,3 % en lugar de 0,18 %), pero igualmente aguardábamos que la medición anual de la inflación volviera a caer.
Hubo algún elemento que no teníamos contemplado en nuestros pronósticos (como la baja del gas por cañería, que fue de más de 20 % en el mes), pero más allá de eso las cifras volvieron a confirmar una moderación significativa de las presiones de inflación… Desde el pico de 11 % registrado en mayo, la inflación bajó en más de 2 puntos y medio…
RA – Ahora, Florencia, el mes pasado, cuando analizamos los datos del IPC de setiembre, recuerdo que hacías bastante énfasis en que la caída de la inflación estaba siendo explicada en forma casi exclusiva por la baja del dólar… ¿Eso siguió siendo así en octubre?
FC – Esencialmente sí… la caída del dólar sigue siendo un factor clave en la moderación de la inflación. Al analizar la evolución del IPC por componente, queda bastante claro que la baja de la inflación es consecuencia sobre todo de la caída que viene mostrando el valor del dólar en los últimos meses.
En el promedio de octubre el dólar se ubicó apenas por encima de $ 28, con lo cual volvió a caer frente al mes anterior (cayó más de 2 % en la comparación promedio mensual). Y en ese contexto, la inflación transable (es decir, la evolución de los precios de los bienes que se exportan o se importan, que son más sensibles al tipo de cambio) siguió reduciéndose. En concreto, en nuestro análisis, la inflación transable se ubicó por encima de 5 % en los doce meses a octubre… Y eso supone un descenso de casi 1 punto frente a setiembre y de 5 puntos desde el pico de marzo, cuando se ubicaba en más de 10 % anual.
De todos modos, Romina, es importante señalar que en lo que fue el mes de octubre también vimos un descenso de la inflación no transable, aunque muy moderado.
RA – ¿Cómo evolucionaron concretamente los precios no transables en octubre?
FC – Concretamente, la inflación no transable (sin considerar el tabaco, que ha tenido subas de precios muy altas por el incremento del Imesi al inicio del año) bajó de 10,5 % en setiembre a 10,1 % en octubre… Fue una baja modesta, pero que marca cierto alivio en este componente, que hasta setiembre no había dado ninguna señal de moderación. Todavía seguimos viendo a la inflación no transable por encima de 10 %, pero este registro de octubre fue el menor desde mayo de 2015…
Habrá que ver qué sucede en los próximos meses y si esto se mantiene pero lo cierto es que con esa modesta baja de la inflación no transable y la caída que antes mencionábamos a nivel de la inflación transable, nuestro indicador de inflación subyacente bajó por séptimo mes consecutivo y se ubicó en 8 % en los últimos doce meses a octubre, nuevamente por debajo de la inflación total. Eso a nuestro juicio pauta que la inflación podría bajar algo más en los próximos meses.
RA – Florencia, ¿Y qué pasó con las frutas y verduras en octubre? ¿Comenzamos a ver bajas en estos productos, que habían tenido alzas tan fuertes en la primera mitad del año?
FC – Los precios de las frutas y verduras vienen mostrando alguna baja en los últimos meses, pero el ajuste está siendo lento… Concretamente, después de una caída de algo más de 1 % en setiembre, el precio medio de las frutas y verduras cayó sólo 0,34 % en octubre, porque el abaratamiento de las verduras se vio compensado por un aumento de las frutas. Con lo cual, en conjunto, las frutas y verduras acumulan todavía un incremento de más de 23 % en los últimos doce meses… Desde estos niveles, nosotros esperamos que en los próximos meses sigamos viendo una desinflación significativa a nivel de este componente, que debería contribuir a una baja adicional de la inflación.
Y, de la misma manera, como comentaba el mes pasado, algo similar va a ocurrir con los precios del tabaco, que subieron mucho (casi 16 % en los últimos doce meses) a instancias de un incremento fuerte del Imesi al inicio del año… Si el gobierno no realiza nuevos aumentos de impuestos, también allí habrá un factor de alivio para la evolución del IPC en la primera parte del año que viene.
RA – Para terminar, entonces, ¿qué perspectivas están manejando para los próximos meses? ¿La inflación puede seguir bajando? ¿Hay posibilidad de que ingrese en el rango objetivo en el corto plazo?
FC – Nuestros últimos pronósticos apuntan a una inflación que cerraría este año en torno a los niveles actuales de 8,5 % pero que podría seguir bajando en los primeros meses de 2017. De hecho, en la primera parte del año que viene podríamos ver a la inflación ingresando (al menos de forma transitoria) en el rango objetivo.
Lógicamente, más allá del abaratamiento esperado a nivel de las frutas y verduras y a nivel del tabaco que mencionaba recién, en esos pronósticos es determinante la evolución del dólar, que hoy estamos asumiendo va a tener una suba muy lenta en los próximos 12-18 meses.
De hecho, si no vemos una moderación más significativa de los precios no transables, la baja de la inflación va a ser tan duradera como sostenible sea la apreciación de la moneda… Cualquier sorpresa (tanto externa como doméstica), que implique una corrección al alza del tipo de cambio más rápida de lo que hoy estamos contemplando generará un nuevo repunte de la inflación.
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Foto en Home: Billetes de pesos uruguayos (foto ilustración). Crédito: Banco Central del Uruguay/bcu.gub.uy.
