El petróleo West Texas y el Brent cerraron 2015 en torno a US$ 40 por barril, valores que no se habían visto en más de una década. ¿Qué visión tienen los especialistas internacionales sobre este tema? ¿Qué podemos esperar hacia adelante con los valores del crudo? Análisis del economista Javier Glejberman, de la consultora Deloitte.
Análisis económico
Mércoles 6.1.2016
El 2015 fue un año con varios cambios en el contexto económico internacional. Uno de esos cambios, además muy importante desde la mirada de nuestro país, fue la caída de los precios internacionales del petróleo.
Concretamente, las cotizaciones del petróleo West Texas y el Brent cerraron el año pasado en torno a US$ 40 por barril, valores que no se habían visto en más de una década. ¿Qué visión tienen los especialistas internacionales sobre este tema? ¿Qué podemos esperar hacia adelante con los valores del crudo? En los próximos minutos conversaremos sobre estos temas con el economista Javier Glejberman, de la consultora Deloitte.
Javier, te propongo comenzar repasando las principales tendencias en materias de precios del petróleo… ¿Cómo se movieron las cotizaciones a lo largo del año pasado? ¿De qué magnitud de caída estamos hablando?
JAVIER GLEJBERMAN (JG) —El primer elemento a marcar es que el año pasado los precios del petróleo volvieron a caer de manera fuerte… Recordemos que en 2014 ya se había visto un ajuste a la baja importante… Las cotizaciones en 2014 cayeron casi 50 % y los precios del crudo se habían situado alrededor de US$ 55 por barril…
Desde esos valores, en 2015 volvimos a ver una caída muy relevante, aunque esa caída no se dio de forma lineal en el transcurso del año sino que hubo altibajos… De hecho, en los primeros meses se dio cierto repunte hasta alcanzar en mayo cotizaciones de US$ 68 por barril en el caso del Brent y de US$ 61 en el West Texas… Pero lo cierto es que a partir de allí tuvimos movimientos a la baja casi sin interrupciones hasta llegar a valores incluso inferiores a US$ 40, precios que no se veían desde 2004 y que dejaron un descenso adicional de más de 30 % en 2015.
RA —Queda claro que son precios bajos cuando se comparan con los últimos años, pero ¿cómo lucen estos precios en una mirada histórica? ¿Qué tan bajos son realmente?
JG —Bueno, cuando hacemos comparaciones más largas es más adecuado mirar los precios del petróleo en términos reales, esto es aislando el efecto de la inflación.
Y de esa mirada de los datos igualmente surge que los precios del petróleo son bajos en una mirada histórica… De hecho, entre junio de 2014 (cuando los precios empezaron a caer) y el cierre del año pasado se acumuló una caída de 60 %… Y si tomamos un período más largo y comparamos contra el promedio desde la década del 70 en adelante, tenemos que los valores actuales son 25 % más bajos… De hecho, los precios que tenemos hoy son muy parecidos a los de fines de los 80 y la década del 90… Valores realmente muy bajos.
RA —¿A qué obedece este escenario de precios tan bajos, Javier?
JG —Hay dos grandes factores que están detrás de este desplome de los precios del petróleo… El primero de ellos es común a todos los commodities en general y es que las condiciones financieras internacionales están cambiando… Hasta 2013 el mundo de dólar barato y tasas de la Fed en niveles mínimos fueron factores que impulsaron los precios de las materias primas y como ya sabemos eso se viene revirtiendo y por tanto deja de ser un elemento de impulso.
Y por otro lado, está el balance de oferta y demanda que también presiona a la baja los precios… Del lado de la demanda es claro que estamos con una economía mundial creciendo a menor ritmo… Con zonas como Europa y Japón que no logran retomar un crecimiento firme y por otro lado con países emergentes (con China a la cabeza) que se están desacelerando de forma marcada…
Pero más allá de estos factores de demanda, en general los analistas internacionales especializados en este tema coinciden en que el factor más importante es lo que está pasando con la oferta mundial de petróleo…
RA —Javier, respecto a ese punto: ¿cuánto ha crecido la producción de petróleo en los últimos años? ¿Y cuánto incide la decisión de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) de continuar produciendo pese a la caída de los precios?
JG —El tema de la OPEP es clave sobre todo para explicar la caída adicional que tuvimos en las últimas semanas… En 2015 la producción de petróleo de la OPEP fue en aumento y a pesar de que los precios están en valores realmente bajos, en la reunión de diciembre la OPEP decidió no recortar la producción… En definitiva, terminó pesando más el objetivo de que los países de la OPEP no pierdan participación de mercado como productores de crudo a nivel mundial, incluso aunque para algunos de ellos ya no sea del todo rentable producir petróleo con un precio de US$ 40 por barril.
Pero lo que realmente está detrás del aumento de la producción mundial en los últimos años se debe a lo que pasó en los países que no son de la OPEP, en particular en Estados Unidos… Si bien en los últimos meses la producción de Estados Unidos tendió a frenarse, hay que tener en cuenta que desde principios de 2012 estaba subiendo sin parar… De hecho, en los últimos meses del año pasado la producción fue del orden de 9,5 millones de barriles por día cuando a fines de 2011 se producían 6 millones de barriles… Un aumento muy importante que está ligado en buena medida al desarrollo de nuevas tecnologías de extracción (como el shale oil) que permiten extraer petróleo de zonas más difíciles y que antes no eran explotadas.
RA —Javier, con esta oferta tan abundante de petróleo, ¿qué se espera en materia de precios hacia adelante? ¿Qué dicen los especialistas? ¿Es sostenible un precio de US$ 40 por barril?
JG —Para que un determinado precio sea sostenible en el tiempo debería ocurrir que el costo de producir esté por debajo de ese precio… Por lo tanto, lo que deberíamos preguntarnos es si la demanda mundial puede ser abastecida a un precio de US$ 40 por barril…
Y para responder esa pregunta es clave analizar los costos en las distintas zonas productoras de petróleo… Empezando por las zonas de costos más bajos, lo cierto es que con precios de US$ 40 los únicos proyectos que serían viables son las plataformas onshore en Medio Oriente (que tienen costos promedio de US$ 25) y aunque en las plataformas offshore hay un poco más de dispersión igual hay varias con costos inferiores a US$ 40…
El tema es que esos proyectos solamente alcanzan para cubrir parte de la demanda… De hecho, la demanda mundial está por encima de 90 millones de barriles por día y con las dos fuentes que comentamos antes se podría abastecer solo 40 millones aproximadamente… En el resto de las plataformas (como los pozos onshore de Rusia o los proyectos de “shale oil” en EEUU) los costos de producción rondan los US$ 55-60 por barril y por lo tanto los analistas sugieren que esos son los valores que podrían equilibrar el balance de oferta y demanda mundial en los próximos años…
Otra aproximación es ver los contratos a futuro sobre el precio del petróleo que se transan en el mercado… Y los últimos contratos transados hacia fines de 2020 marcan valores del orden de US$ 55 por barril.
RA —Javier, de lo que tú decís se desprende que el precio del petróleo va a subir pero igualmente seguiremos viendo precios relativamente bajos en los próximos años, algo positivo para Uruguay… ¿Cuáles son los impactos más importantes para nuestro país?
JG —Sin dudas que el balance es sumamente positivo para nuestro país, aunque un elemento de cautela que hay que mencionar es que los commodities suelen tener correlaciones altas y por lo tanto estos ajustes a la baja en la cotización del petróleo podrían terminar trasladándose a nuestros precios de exportación.
Pero más allá de esto, es claro que tener precios bajos de petróleo favorece mucho a nuestro país, dada su condición de importador neto de petróleo… Por un lado y dejando al margen la discusión de cómo se reparten los beneficios de esta caída del petróleo entre el sector privado y el sector público (es decir cuánto se traslada o no a los precios de los combustibles), a nivel país es innegable que la caída del precio del petróleo opera como amortiguador de los descensos de nuestros precios de exportación y por lo tanto alivia el deterioro de los términos de intercambio de nuestro país.
Y la otra perspectiva es fiscal… Precios del petróleo más bajos reducen los costos de producción de la refinería de Ancap y de manera similar la generación de energía eléctrica a partir de fuentes térmicas (que usan gasoil o fueloil) también va a ser menos costosa.
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Foto en Home: Plataforma petrolífera en Huntington Beach, California, EEUU, 18 de octubre de 2010. Crédito: Neil Kremer.
