Foto: Javier Calvelo / adhocFOTOS
EMILIANO COTELO (EC): En la tarde de ayer, el Banco Central divulgó los datos de actividad económica correspondientes al primer trimestre de este año.
Según estas cifras, el Producto Interno Bruto registró un aumento de 0,5% respecto a los niveles del cuarto trimestre del año pasado y de 3,4% frente a los guarismos del primer trimestre de 2024.
Para analizar estas cifras y discutir sobre las perspectivas para este año, estamos en contacto en los próximos minutos con el economista Luciano Magnífico, gerente en Exante.
ROMINA ANDRIOLI (RA): Luciano, ¿cómo vieron en Exante este dato de PIB? ¿Estuvo dentro de lo esperado?
LUCIANO MAGNÍFICO (LM): Como decía Emiliano al principio, estas nuevas cifras marcaron una expansión desestacionalizada del PIB de 0,5% en el primer trimestre respecto al trimestre previo (es decir, octubre-diciembre del año pasado).
Si bien ese crecimiento no resultó particularmente sorpresivo, sí fue algo mayor a lo que había adelantado el Indicador Mensual de Actividad Económica hace un par de semanas (que era de alrededor de 0,3%) y también estuvo algo por encima de la proyección que teníamos en Exante.
Si comparamos ahora frente a las cifras de un año atrás, el PIB creció 3,4% en el primer trimestre de este año frente al mismo período de 2024. En este caso, la variación interanual fue algo menor a la que proyectábamos, lo que se explica esencialmente por una revisión marginal hacia atrás de la serie de PIB.
RA: ¿Qué marcaron las cifras por sector? ¿Dónde estuvieron los principales motores de este crecimiento del PIB?
LM: A ver, a nivel sectorial destacó el crecimiento que tuvo la actividad industrial, que fue de casi 18% frente a un año atrás. Esta expansión era esperable en la medida en que la comparación toma como base un primer trimestre del año pasado en el que la refinería de ANCAP se encontraba cerrada por mantenimiento.
Los servicios financieros siguieron mostrando un importante dinamismo en el comienzo del año, con una expansión interanual de 5%, que refleja el buen desempeño de las actividades de intermediación financiera en el último tiempo (y que hemos comentado en el programa en varias oportunidades).
Por su parte, la actividad del sector agropecuario creció 4% frente a un año atrás, recogiendo el incremento en la producción de arroz, una mayor extracción de ganado vacuno y un aumento de la remisión de leche hacia la industria.
La actividad comercial también se incrementó frente a los niveles del primer trimestre de 2024. En este caso, el aumento fue de algo más de 2% y estuvo principalmente asociado a una mejor temporada turística de la que habíamos tenido el año pasado. Vale marcar que si bien no tenemos todavía los datos oficiales de la temporada de verano, los indicadores parciales señalizan que hubo un aumento en la cantidad de visitantes y en el gasto que los mismos realizaron en el país.
RA: Y del otro lado, ¿qué sectores mostraron caídas en su nivel de actividad?
LM: Ahí tuvimos tres sectores que exhibieron una contracción de su actividad, que fueron el sector energético, la construcción y el transporte.
En el caso del sector de energía eléctrica, el descenso fue del orden del 7%, lo que tampoco puede catalogarse como una sorpresa. Eso en la medida en que los indicadores adelantados marcaban una menor generación de energía en el trimestre y un incremento de la participación de la energía térmica en detrimento de la energía hidráulica, siendo que esta última tiene un mayor valor agregado para el cómputo del PIB.
Por su parte, la actividad de la construcción cayó 1,5%, casi que replicando el descenso que ya había registrado en el promedio de 2024. De acuerdo al comunicado del BCU, la caída en el primer trimestre se asoció a una menor inversión en líneas de energía y en carreteras.
Finalmente, el transporte se contrajo 1%, recogiendo una caída en algunos servicios auxiliares y un descenso a nivel de los servicios de información y comunicación, que también están incluidos en este agregado.
RA: Y si pasamos ahora al análisis por demanda, ¿dónde se dieron los mayores movimientos?
LM: A nivel de la demanda, se apreciaron incrementos interanuales en todos los componentes.
Si empezamos con la demanda interna, el consumo de los hogares mostró una expansión de 2% en el primer trimestre frente a los niveles de un año atrás, destacando la incidencia positiva del gasto en vestimenta, vehículos y otros artículos importados.
A su vez y de acuerdo a las estimaciones que realizamos en Exante, el consumo privado habría crecido 0,5% frente a los registros del cuarto trimestre de 2024. Si bien esto pauta una desaceleración respecto al ritmo que habíamos visto sobre el cierre del año pasado, está en línea con lo que mostraban varios indicadores adelantados de consumo.
Por otro lado, el consumo público también mostró un crecimiento importante, en este caso de 4% interanual, que según el comunicado del BCU se atribuyó en parte a un mayor gasto en servicios educativos. Vale marcar que este año la semana de Turismo cayó en abril, mientras que en 2024 había caído en marzo, por lo que durante el primer trimestre de este año hubo más días de clase que en 2024.
Por su parte y siendo quizás la principal novedad desde esta perspectiva, la inversión en activos fijos creció 4% en la comparación interanual, recogiendo el fuerte incremento que registraron las importaciones de bienes de capital en volumen en el inicio del año.
RA: ¿Y desde el lado externo?
LM: Desde el lado externo, las exportaciones tendieron a moderar su ritmo de crecimiento respecto a lo que supimos ver en el promedio del año pasado, aunque de todos modos crecieron en el orden del 4%. Allí se destacaron las mayores colocaciones de carne, celulosa y lácteos, entre otros bienes, así como el incremento de las exportaciones de servicios (principalmente a nivel de la actividad turística, por el mayor ingreso de argentinos).
Por su parte, con la caída que registró el dólar desde finales del año pasado y como adelantábamos anteriormente, las importaciones crecieron casi 6% interanual en el primer trimestre del año.
A nivel de bienes se registraron crecimientos importantes en artículos de consumo, de bienes de capital y de bienes intermedios sin petróleo ni combustibles (esencialmente suministros industriales y energía eléctrica). También las importaciones de servicios tuvieron un crecimiento, incluso cuando los viajes al exterior (y en particular a Argentina) habrían tenido una nueva caída en el inicio de 2025.
RA: Para ir cerrando Luciano, ¿cómo quedan las proyecciones de actividad económica para lo que resta del año?
LM: En el día de hoy estaremos revisando nuestros pronósticos a la luz de estos últimos datos que se conocieron ayer.
A primera vista y en la medida en que el dato no mostró mayores sorpresas respecto a lo que preveíamos, es probable que nos mantengamos con una proyección de crecimiento del PIB para el promedio de este año del orden de 2%; pero otra vez, habrá que esperar a ver qué arrojan nuestros modelos.
En cualquier caso, es importante recordar que el contexto externo permanece altamente incierto y supone riesgos para países como Uruguay. En la misma línea, también persisten algunas incertidumbres desde el plano interno que podrían condicionar el potencial de crecimiento de la economí; por lo que todos estos son elementos que tendremos que seguir monitoreando en el correr de estas semanas.
